广发证券发布2023年第三季度报告。整体来看，在复杂多变的市场环境下，公司业绩呈现一定的结构性特征：传统投行与自营业务中的部分领域短期承压，而财富管理及股权投资管理等业务板块则展现出较强的韧性与发展潜力，为公司未来增长勾勒出清晰的路径。
一、 核心业务表现分化，股权相关业务短期承压
- 股权承销业务承压明显：受阶段性IPO与再融资市场节奏放缓、审核趋严等因素影响，全行业股权融资规模有所收缩。广发证券作为行业头部券商，其投行业务收入在三季度受到一定冲击，股权承销规模及收入同比出现下滑。这反映了在当前市场周期与政策环境下，该业务线面临的短期挑战。
- 权益投资业绩波动：三季度A股市场震荡调整，主要指数表现平淡，市场活跃度与风险偏好维持在相对低位。在此背景下，公司的权益类自营投资（包括方向性投资及部分衍生品业务）收益受到市场Beta影响，出现环比波动或同比下滑，对当期整体投资收益构成拖累。这凸显了券商业绩与资本市场景气度的高度相关性。
二、 财富管理基石稳固，转型深化未来可期
尽管部分业务承压，广发证券在财富管理领域的优势依然稳固，并持续深化转型，成为业绩的重要稳定器与增长点。
- 客户基础与资产规模稳固：公司凭借强大的渠道网络和品牌影响力，零售客户基础庞大，金融产品保有量保持在行业前列。在市场波动中，公司通过加强投顾服务、资产配置引导，有效维系了客户粘性与资产规模的基本稳定。
- 金融产品代销收入韧性较强：尽管新发基金市场热度不及往年，但公司在存量产品的持续营销与服务、私募及“固收+”等多元化产品的布局上成效显著，相关收入降幅小于行业平均水平，显示出较强的业务韧性。
- 未来增长引擎明确：随着中国居民财富持续增长和资产配置从房地产向金融资产转移的大趋势不变，财富管理市场空间广阔。广发证券已构建起包括公募基金（控股广发基金、参股易方达基金）、资产管理、私人银行在内的完整财富管理生态体系，有望持续受益于行业红利，其长期成长逻辑清晰。
三、 股权投资管理：穿越周期的价值创造者
与受市场短期波动影响较大的权益投资不同，广发证券通过旗下全资子公司广发信德开展的股权投资管理业务，呈现出穿越周期的资产管理与价值创造能力。
- 业务模式具备优势：股权投资管理业务主要通过募集设立私募股权投资基金，对未上市企业进行权益性投资，并通过后续管理、增值服务及项目退出（如IPO、并购、股权转让）获取管理费及业绩报酬。其收益周期较长，与二级市场短期波动关联度相对较低，更依赖于对优质资产的挖掘与投后管理能力。
- 业绩贡献相对稳定：在三季度报告中，公司的“股权投资业务”或相关口径收入（主要包括私募股权基金管理费及部分已实现投资收益）表现出了优于方向性权益投资的稳定性。广发信德在生物医药、智能制造、TMT等国家重点支持的战略性新兴产业领域布局深入，部分已投项目逐步进入收获期，为公司贡献了持续的管理费收入和潜在的业绩报酬。
- 连接一二级市场，发挥综合平台价值：股权投资管理业务不仅是公司重要的利润来源之一，更是其发挥综合金融服务平台价值的关键环节。它一方面为公司投行部门储备了潜在的IPO项目资源，另一方面也能为财富管理客户提供优质的另类资产配置选择，协同效应显著。在全面注册制改革深化背景下，其重要性将进一步凸显。
四、 与展望
广发证券2023年三季报反映了证券行业在特定市场阶段的典型特征：与市场活跃度紧密相关的业务（如股权承销、方向性权益投资）短期承压，而基于资产管理和客户服务的业务（如财富管理、股权投资管理）则显示出更强的抗周期性和成长性。
短期阵痛不改长期价值。当前业绩压力主要源于外部市场环境，公司资本实力雄厚、综合业务牌照齐全、财富管理生态完善的竞争优势并未改变。随着宏观经济预期逐步改善、资本市场改革红利持续释放，公司的投行与投资业务有望迎来修复。而财富管理的深化转型与股权投资管理能力的持续锻造，将共同构成公司未来高质量发展的双支柱。投资者应关注其业务结构的持续优化以及在中长期维度上打造的综合金融服务能力。
